Artículo también publicado en El Oro de Salomón (www.elorodesalomon.es)

Las participaciones preferentes son instrumentos financieros emitidos por una entidad bancaria que pagan un cupón fijo durante un vencimiento indefinido. A rasgos generales se caracterizan por no otorgar derechos de voz y voto en junta general al inversor, y en caso de concurso de acreedores los inversores se encuentran justo delante de los accionistas, es decir que los accionistas sería los últimos en cobrar en situación de quiebra y los dueños de participaciones preferentes los penúltimos.

Es un producto hibrido entre la renta fija y la renta variable, ya que no es deuda exigible al no tener vencimiento pero tampoco son acciones al carecer de derechos políticos, reúnen las malas características de cada tipo de producto.

Este artículo se escribe con el objetivo de explicar el cambio de ley en cuanto a las participaciones preferentes que se acaba de aprobar. El motivo de la nueva ley es regular los mercados financieros en aspectos dónde encontrábamos deficiencias del sistema y garantizar la solvencia y la liquidez de las entidades.

Las entidades financieras abusaron de su comercialización el año pasado hasta captar 11.660 millones. Con la nueva ley se ha visto disminuido el atractivo de las emisiones preferentes.

Hasta el momento las participaciones preferentes mantenían su valor nominal en la cuenta del cliente, y como solo se comercializaban en el mercado interno del banco, estas no variaban su valor, o no variaban a ojos del cliente.

Es decir que una vez comprábamos una preferente en nuestro banco siempre nos la valoraban por su coste, con independencia que esta preferente tuviese mayor o menor valor financiero (por ejemplo si una entidad ofrece nuevas preferentes a un tipo mayor que las previas, las previas valen menos).

Posteriormente cuando algún cliente deseaba liquidez estas se vendían internamente (la entidad buscaba algún cliente comprador). Sobre este aspecto era del todo injusto puesto que si la misma entidad vende una preferente por valor de adquisición inicial a otro cliente, para que el cliente vendedor no pierda y recupere el 100% de su inversión, lo que hace es trasladar la pérdida del primer cliente al segundo, que está pagando más de lo que realmente cuesta la preferente.

Así que por fin la CNMV se ha comportado como debía y ha puesto en su sitio a las entidades financieras, logrando una mayor transparencia para los clientes y eliminando una situación injusta, la de los mercados internos de las entidades, donde se trasladaban pérdidas de un cliente a otro.

Ahora es distinto, ahora el cliente sabe en cada momento cual es la valoración financiera de su inversión y se eliminan los “traspasos de pérdidas” por lo que en conclusión el cliente participa en las pérdidas de precio que puedan sufrir las preferentes.

Antes si la entidad no ganaba dinero podía no pagar el cupón, ahora, además, el cliente también ve reducido su nominal total invertido. Además se abre la posibilidad de que existan procesos de recapitalización dónde se puedan convertir las participaciones en acciones ordinarias o en aportaciones de capital, reduciendo su valor nominal. Por otro lado las comisiones también han aumentado con lo que recortan la rentabilidad esperada.

Estos títulos han perdido su atractivo para el cliente, con lo que las entidades tendrán mayor problema para colocarlos. Dado que la cultura financiera en España no está muy extendida y la confianza depositada en cualquier director de oficina es muy grande, muchos clientes que invirtieron en estas emisiones de participaciones preferentes no eran conscientes del riesgo que asumían.

Hoy se ven en que estas preferentes han empezado a cotizarse y por lo tanto de golpe donde ayer tenía 100.000 de saldo hoy pueden encontrarse con 110.000 o 90.000 euros.

¿Qué debemos tener claro cómo clientes? Los riesgos que asumimos. Estos productos benefician principalmente al banco, que tiene el poder de convertirlas en acciones cuando le convenga (con ciertos requisitos como esperar un plazo de 5 años) y cancelar discrecionalmente el pago de la remuneración durante un periodo limitado, con el requisito de cumplir con los mínimos de solvencia.

También debemos entender que al poseer estas participaciones adquirimos ciertos riesgos de Renta Variable, sin optar a los derechos de accionistas ni a sus altas rentabilidades, como es la posibilidad de no cobrar nuestros intereses. No nos olvidemos que al ser perpetuas tienen muy baja liquidez, y es posible no poder venderlos cuando queramos.

Ya se ha terminado la idea que nos han hecho creer que las participaciones son buenas, bonitas y baratas. Rectifico, sí que lo son, pero para el banco. Nos lo venden como un muy buen depósito, pero tenemos mucho a perder y poco a ganar, ya que la rentabilidad no superará nunca el cupón (renta fija) y los riesgos son más parecidos a la renta variable (se puede perder mucho).

Sin embargo nos encontramos con la historia de siempre, campañas de colocación, objetivos de venta o recapitalización necesaria. La situación actual no permite a los bancos pensar mucho en los clientes, si es que alguna vez lo han hecho. Su extensa red de oficinas y su amplia plantilla de comerciales les ha permitido captar grandes capitales de pequeños ahorradores, encubriendo la letra pequeña de los contratos y explicando solo la parte dulce de estos productos.

Sin embargo, nadie nos explica que podemos perder grandes cantidades de capital si los bancos entran en pérdidas, una situación totalmente posible en este momento. Desde nuestro humilde punto de vista, recomendamos un par de premisas básicas ante cualquier inversión, precaución e información. No solo decimos esto ante las participaciones preferentes, aunque se puede aplicar perfectamente en este ámbito. Debemos conocer a la perfección el producto que contratamos, y en la mayoría de los casos una sola opinión no será suficiente. Debemos contrastar la información obtenida con el objetivo de no llevarnos sorpresas en el futuro. Solo cuando estemos bien informados decidir si invertimos o no.

Si nuestra visión puede parecer dura, os dejamos enlace a una peor: http://www.lavozlibre.com/noticias/ampliar/368838/la-banca-crea-un-corralito-al-bloquear-fondos-de-participaciones-preferentes

Alex Domenech Torrents, Analista de Carteras en SLM Análisis Financiero Independiente (www.slm-afi.es) y Simón Pérez Golarons Director de Análisis.