El fantasma de la recesión amenaza el brillo de los dividendos

03 OCT 2011

Algunas cotizadas podrían recortar la retribución para reducir deuda. Los expertos confían en que las grandes empresas mantengan sus pagos.

R. M. R. y C. A. Madrid

Si hay algo en lo que los analistas coinciden en momentos de máxima incertidumbre bursátil es en que la rentabilidad por dividendo debe primar a la hora de elegir un valor para depositar los ahorros. En la Bolsa española se encuentran algunas de las compañías más generosas de Europa con sus accionistas.

Y las fuertes caídas en del Ibex 35 –del 13% en el año– han propiciado un aumento del 5,5% al 7,23% de la rentabilidad por dividendo del índice. La duda que ahora asola a los inversores es si estas empresas podrán soportar la presión y seguir mimándoles como hasta ahora pese a la amenaza de la desaceleración económica.

¿Nueva estrategia?
El pasado 24 de mayo, Grifols decidió suspender su dividendo para intentar reducir deuda. No ha sido la única empresa en dar un paso similar. El gigante turístico británico Thomas Cook anunció el viernes que iba a hacer lo propio para recuperar su balance, al igual que ya ocurrió en junio de 2010 con el grupo petrolero BP.
En España, Banco Popular ha sido el último en confirmar que reducirá un 33% su dividendo con cargo a los beneficios de 2010. Y los inversores comienzan a temer que este tipo de estrategias se repitan entre las grandes compañías que ahora se enfrentan a la encrucijada de recapitalizarse o reducir sus abultadas deudas.

“De momento no esperamos que ocurra nada similar, aunque es cierto que el riesgo puede ser mayor dependiendo del sector”, reconoce Natalia Aguirre, de Renta4. Los analistas consideran que todo dependerá de cómo evolucione el escenario macroeconómico. “Si el empeoramiento de la economía va a más, es evidente que repercutirá en los beneficios netos, y en algunos casos el dividendo no podrá sostenerse”.
Pese a todo, Aguirre asegura que en el caso de que alguna gran cotizada decida recortar su dividendo el inversor no debe tomarlo como un desastre. “Sólo hay que ver el ejemplo de Repsol”, recuerda. La petrolera recortó un 19% la retribución a sus accionistas en 2010 respecto a 2009 ante la caída de resultados. Sólo unos meses después, y tras recuperar el estado de sus cuentas, volvió a subirlo un 23,5% hasta niveles de 2008.

Cultura del repartoDel mismo modo, Juan Ramón Caridad, de Swiss & Global, descarta que las grandes compañías vayan a eliminar el dividendo. “En Europa, a diferencia de EE UU y sobre todo Japón, hay una cultura del reparto de los beneficios empresariales entre los accionistas muy fuerte. Eliminarla sería negativo para las cotizaciones”, asegura. Sin embargo, el experto reconoce que algunas firmas sí podrían reducir sensiblemente la cifra que repartían hasta ahora.

Eso sí. Hay que tener claras las diferencias entre los sectores más y menos cíclicos, además de “tener en cuenta que una empresa renuncia a su dividendo cuando existe una fase de expansión de la compañía tan fuerte que necesita todo el capital que tiene disponible para llevarla a cabo. Y ahora no estamos en uno de estos momentos”, concluye Caridad.

Para los expertos, uno de los sectores que enfrenta mayor riesgo de verse obligado a recortar sus dividendos es el bancario, tras las fuertes pérdidas bursátiles, especialmente entre la Banca francesa. Pero de nuevo dependerá mucho de cada entidad. Sin ir más lejos, el presidente del Banco Santander, Emilio Botín, aseguraba el viernes que espera volver a elevar la retribución al accionista a partir de 2013. El mayor riesgo se percibe entre la Banca mediana. Miguel Llorente, de Capitalatwork, considera que “los balances no parecen estar saneados por completo, tanto en España como en Europa, por lo que lo lógico es que o bien reduzcan o eliminen por completo los dividendos”. Pocos ponen en duda que muchas compañías se sumarán a la moda de realizar los pagos en acciones en vez de en efectivo, a través de ampliaciones de capital que permitan no tocar la caja.

Llorente tampoco confía en que los pagos de las compañías eléctricas –todo un clásico en el mercado español– sean sostenibles, teniendo en cuenta que los precios de la luz se han congelado en las últimas subastas eléctricas.

Mirando la cajaLos expertos coinciden en que también hay que diferenciar a las compañías con flujos de caja estables del resto. Las primeras mantendrán, “e incluso, aumentarán” sus pagos a los accionistas en el caso de que caigan las cotizaciones de forma indiscriminada, tal y como sucedió en la crisis bursátil de este verano. Un ejemplo de negocio con unas cuentas saneadas y que va a mantener los dividendos es, a juicio de los analistas de Capitalatwork, Inditex. La confianza también es plena en otros valores como Telefónica, BME o Red Elécrica. Todo dependerá de la evolución de la nueva crisis global.